精准医疗行业龙头,持续外延扩张。公司自2015年以来通过外延并购,获得了中德美联的100%股权和博生吉的15%股权,形成了肿瘤精准诊断+精准治疗产业链,未来仍然存在强烈的外延并购预期。1)在精准诊断领域,中德美联是国内法医DNA检测龙头,已在江苏无锡和广东佛山开设了法医检测实验室,未来有望通过模式化扩张迅速延伸至其他省市。凭借深厚的技术积累,中德美联正在开发肿瘤二代测序技术和围产期检测技术,向临床诊断领域延伸,市场空间进一步扩展。中德美联2016-2017年的净利润承诺分别为2600万和3380万,并表后将显著增厚公司业绩。2)在精准治疗领域,博生吉是A股最正宗的细胞治疗标的,形成了非特异性NK细胞和特异性CAR-T细胞治疗产品线组合。通过CRISPR/Cas9技术对CAR-T细胞进行基因编辑,能够提高CAR-T细胞治疗的疗效,同时降低成本和减少副作用。博生吉开发的CAR-T细胞拥有CD19、CD138、MUC1等多个靶点。最近国外发布的研究成果显示MUC1靶点有望成为治疗实体肿瘤的新希望,博生吉在MUC1靶点领域的研究处于行业前列,未在实体瘤治疗领域有广阔的应用前景。
盈利预测与投资建议。不考虑此次激励计划,预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.38元、0.55元、0.76元,对应PE分别为78倍、54倍、40倍,考虑到公司生长激素保持高增长,精准医疗持续外延扩张,维持“买入”评级。
风险提示:主要产品招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险。
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